[摘要] 二季度货币政策执行报告不期而至，央行在其中首次添加了对于“经济运行新常态”的描述。对于下一阶段的货币政策展望，央行称将坚持“总量稳定、结构优化”的取向，明确指出“货币政策主要还是总量政策，其结构引导作用是辅助性的”。
二季度货币政策执行报告不期而至，央行在其中首次添加了对于“经济运行新常态”的描述。对于下一阶段的货币政策展望，央行称将坚持“总量稳定、结构优化”的取向，明确指出“货币政策主要还是总量政策，其结构引导作用是辅助性的”。
在笔者看来，央行货币政策正陷入“放也难，不放也难”的两难境地，未来的政策应该会一边走一边观望，而总量的大幅放松预计很难发生。在这份报告中可以看到，央行在详细讨论定向降准政策的同时，对政策效果表达了审慎态度。“定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些问题，如数据的真实性可能出现问题，市场决定资金流向的作用可能受到削弱，准备金工具的统一性也会受到影响。”这段描述显示出央行已经承认定向降准等结构性措施将消弱市场对资金的配置能力，出于对债务风险和结构失衡的担忧，在目前M2增速已经大幅超出目标的情况下，定向宽松未来继续施行的空间已经有限。
然而矛盾的是，经济下行压力犹存，目前尚处于完成巩固稳增长、以达到全年经济目标的关键时期，因此货币政策也不能立刻收紧。上周央行在公开市场实现了近三月来首次资金净回笼，但同时却进行了正回购利率年内首次下调，这两项看似相互矛盾的因素组合在一起，也证实了央行对于货币政策左右为难这一点。
对市场而言，下半年的货币环境虽然短期无忧，但也不会像上半年那么宽松。或许要等到12月中央经济工作会议对2015年经济增长目标的设定，我们对于货币政策的取向才会更加明确。
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