[摘要] 公司是广州国资百货龙头，广百集团旗下唯一上市平台。公司控股股东为广百集团（持股54.2%），实际控制人为广州市国资委。
公司是广州国资百货龙头，广百集团旗下上市平台。公司控股股东为广百集团（持股54.2%），实际控制人为广州市国资委。2013年营业收入和净利润分别为77.6亿、2.1亿。公司90%收入集中在广州，截至2014年11月30日，共拥有百货门店25家，其中广州市内16家，省内9家。广百股份(行情,问诊)是集团上市平台，10年集团曾通过定增注入旗下优质资产。
集团资产可观，改革背景下的整体上市及机制改善值得期待。广百集团是广东国资大型现代服务业航母，旗下除广百股份外，拥有汽贸、仓储物流、专业市场等资产，集团非上市部分2013年销售收入40亿元，是广百股份的51%，非上市部分归属净利润3.5亿元，剔除一次性事件影响后的净利润约5.8亿元，故非上市部分净利润是广百股份的260%，故假设整体上市完成，广百股份的备考收入及利润将达约120亿、8亿元，增长显著。长期看集团资产整体上市有助上市公司做大做强，形成商业零售、仓储物流、专业市场、汽车贸易一体化龙头企业。另一层面，改革可能带来的上市公司机制改善，公司2014年净利率预计3.3%，我们敏感性测算毛利率/期间费用率每变动0.2pct，对2015年EPS影响5%。
风险因素：一线城市百货毛利率超预期下行，国企改革进展低于预期。
不考虑未来可能的集团资产注入，预计公司2014-2016年EPS0.72/0.76/0.81元，分别同比+11.0%、+6.0%、+6.5%。对应2015年16xPE，与可比公司相当，NAV折价20%提供安全边际。考虑未来半年广东国企改革可能进入逐渐推进期，公司作为广百集团上市平台有望受益集团整体上市进程，首次覆盖给予“买入”评级。
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